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中顺洁柔:一路前行 买入评级

来源:徐州新闻网   时间: 2019-04-16

  [摘要]

  事件:12月17日中顺洁柔发布战略合作意向公告,中顺洁柔与中山市共享纸巾公司签订战略合作意向书,中顺洁柔拟成为该公司共享纸巾渠道独家供应商,以先款后货的方式每年向其供应不少于1亿包手帕纸,合作期限暂为2018年度。

  互为独家合作商,享ZHO共享纸巾高速发展红利。双方签订的战略合作意向书显示,合作期内中顺洁柔与ZHO共享纸巾互为独家合作商,中山市共享纸巾网络科技公司自2017年8月成立以来已签下数十家代理,在中山,广州,深圳,江苏,武汉等地铺机1万多台,目前渠道覆盖仍处高速苯妥英钠副作用扩张期。ZHO共享纸巾订单量在1亿包的基础上仍有放量空间,同时先款后货的结算方式也将为中顺洁柔贡献优质现金流。

  收入提速,渠道拓展超预期。中顺洁柔单三季度渠道拓展近180多个省市,截止2017Q3季度,已在2000多个县市区中已经布局近1200多家。分渠道看,公司华东、华中渠道同比增速也好于之前市场预期,华南收入同比依然稳健增长。公司Q1/Q2/Q3分别同增20.86%;18.91%;26.77%,Q3收入提速超预期。

  管理革新,员工持股叠加高管增持,公司治理和资本运作上台阶。公司聘请曾于清兰州哪家医院治癫痫靠谱风核心营销团队履职的刘金锋先生任公司营销副总,先后于香港合基集团、湖北日报传媒集团等企业履职的周启超先生为公司董事会秘书、副总经理,大区总监也主要来自金红叶、太阳纸业等名企。公司先后发布员工持股计划和高管增持公告,内部上下级利益绑定更加紧密,公司治理持续向好,资本运作有望上新台阶。

  募集产能投放,产能提升助力业绩增长。目前公司拥有7大生产基地,新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,全部投产后,公司总产能将达到65万吨。产能逐渐释放将助力公司业绩稳健增长。

有什么药治癫痫  调结构、拓渠道、提盈利,中顺洁柔前景广阔。从产品结构看,洁柔把握消费升级推出高毛利率的自然木高端系列,产品力进一步提升;渠道横向对比来看,中顺洁柔经销商数量1700余家,而同行业维达和恒安国际均有3000余家的规模,渠道仍具下沉潜力。从净利率来看,恒安国际净利率稳定在16%-20%之间,中顺洁柔2017前三季度净利率达7.36%,增长趋势明显。我们认为,对比恒安国际,持续推进渠道和产品建设,以及优化内部管理的中顺洁柔盈利能力将持续改善,净利率提升或是长期趋势。

  投资建议:我们预估公司2017-19年实现销售收入北京哪里有癫痫专科医院47.01、57.64、69.39亿元,同比增长23.4%、22.6%、20.4%,实现归属于母公司净利润3.66、4.66、6.07亿元,同比增长40.37%、27.39%、30.40%,对应EPS为0.48、0.61、0.80元。我们给予公司2018年32倍PE估值,对应目标价19.52元,维持“买入”评级。

  风险提示:与共享纸巾公司战略合作未最终达成的风险;渠道拓张、品类调整低于预期风险;行业竞争加剧,导致行业毛利率、净利率下滑风险;原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动带来的成本上行风险。

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